| 前不久荣智健的中信泰富集团因为买卖外汇期权合约的失误 损失了百亿港元 由此折射出其投资国际市场的经验缺乏.国际市场是全球财富的集中交汇处,吸引着各种基金热钱 政府机构 个人投资者的进入.资金总是要不断追逐最高风险调整后的回报率而在全球流动,石油 黄金 流通 金属 股市 房市 总会发现它的去处.如何在国际市场上博弈成功?本篇从国际市场投资品种及走势影响因素投资方法要略和市场与人类心理学关系三方面着手分析. 热钱又称游资或叫投机性短期资本,只为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金.国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险,追求汇率变动,重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益,而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为. 对冲基金主要追求的是中短期的投资收益 著名有老虎基金 量子基金 对冲基金业就像观看鲸鱼,因为最大的风险不是鲸鱼攻击船只,而是在于每一个人都看见一条鲸鱼,然后都跑向另一端,结果使船翘翻了. 实钱理财: 包括公司的养老基金 大学的捐赠基金 互助基金 和社会养老基金 对冲基金与实钱理财相比 前者在设定的止损点坚决止损,当发觉进入 市场的风险损失可能会高于场外观望的踏空成本时,对冲基金会宁愿持有现金保持空仓或轻仓状态.对冲基金时常是用借来的钱来进行管理,并运用一定的财务杠杆原理放大资金,追求更高风险和高收益的溢价报酬.实钱理财一般长期做多市场.因为不像对冲基金面临资金赎回的问题,有许多可以进行长线投资的机会. 一 国际市场投资品种及其走势影响因素 (1)国际市场外汇 外汇市场上一个显著特质是日常波动性非常高,对信息不确定性的估计通常被人为放大.价格波动中的噪音含量约为真实价格信息的十几倍.噪音在长期内对价格的影响必然会大体上达到正负抵消.认识这一点,就可以在一个较长的期间内而不是每天或者每周,采取均值回复的策略.利用这个策略来获利,五年以上的时间跨度是较为理想的. 1 一种货币正处于上升趋势,但该货币母国却存在贸易赤字或国际收支双赤字,那说明市场肯定有多头在建仓.反之,一种货币呈现下降趋势,但该货币母国却存在贸易盈余或国际收支双顺差,那说明市场中肯定有空头在抛售. 2 当国际资本从某一国家境内大规模撤走时,必然导致大量的本币被抛出,从而导致本币的贬值,以前的阿根廷金融危机,97年的东南亚金融危机,无不如此. 3 当央行集中增发货币时候,大量货币只有导致两种后果,要么通过国内价格消化——内部通货膨胀(保持汇率稳定),要么汇率消化——对外本币被迫升值(商品国内价格不变,但国际价格上涨) 4 观察发行币种的央行,总会找到蛛丝马迹,找到贬值的信号,贬值是一个逐步的数字游戏过程,一旦发现形势不对,不要试图抗拒大势,要果断坚决清仓. 5东南亚危机果真是国际投机炒家的造成的? 东南亚危机前夕,日本和美国的利率水平低于这些东南亚国家,由于政策准许本国借贷者建立大的外汇敞口头寸,东南亚国家的当地借款者可以从离岸市场筹借到更便宜的外汇资金,美元的升值导致这些国家也升值,由于采用盯住美元的固定汇率制度日本也采取贬值政策,加上中国的因素,东南亚国家在竞争中逐渐失去了优势.美元的日益坚挺,迫使日本银行提高资本金的基础上采取货币紧缩的政策,这样从日本借到便宜的日元就变得很困难,再加上1997年5月日元的突然升值, 对于那些借美元和日元而用本国货币偿还的当地借款者,面临着巨大的压力,为了规避外汇风险头寸,外汇市场上出现疯狂地抢购外币而抛售本币,国际投机炒家尤其是那些卖空者,开始大量抛售东南亚各国货币,推波助澜使得形势更加严峻,东南亚好多国家的外汇储备已经少得无力维护本国货币体系稳定的地步,投资者被恐慌所笼罩,资本纷纷撤离东南亚,大幅贬值不可避免. (2)国际市场债券 1平均来讲由于债券总是能提高正的风险溢价报酬,把部分资本用于投资这部分低风险产品,借助财务杠杆效应,产生更大的效益性可能性就非常高.单从不同风险等级的债券考虑,从绝对收益看,两年期或者更短期债券肯定没有10年期的债券高,但是从“风险收益比”的角度考虑,购买短期债券,并运用杠杠效应,获得几倍的资本额投资短期债券,在同等风险的前提下就可以获得比购买长期债券更高的投资回报率. 2与市场需求相比利率有必要提高到更高的水平,而这会导致资产价格出现暴跌.当利率下降时,受到抑制的消费信贷需求会爆发. 3利率的方向可以解释90%的收益曲线,如果你处于曲线陡峭处,你基本上可以判断债券价格会上升;如果处于曲线平坦处,你应该认为市场会抛售.重要的参考量是中央银行根据市场预期改变利率水平的概率.就是中央银行准备做什么与市场的预期之间进行套利. 4美联储政策的趋势一般来说不可能在新的方向变动后突然来个急转弯. (3)国际市场期权期货 1全球宏观领域稳健的投资组合应该总是包含gamma多头的,而不是gamma空头.gamma反映的是期权本身价值与标注价格之间波动变化率的快慢.持有一个期权就等同于持有gamma多头,而出售期权却是创造了一个gamma空头头寸.负的gamma会造成批发业的危害. 2短期期权实际包含了保险费的存在,这意味资产价格的短期波动率会非常高.如果一个交易员只是单向地卖出短期波动性合约的话,平均来讲他只会赚到一点小钱,它跟赌场中的博弈游戏没有太多的不同. 3相对于期货的日常波动性,长期期权定价要贵的多,但比期货即期价格变化本身要低得多.由于期权卖方(投资银行)要每日对冲其持有的现货头寸风险,他需要通过卖出期权来赚钱,利润来源于日常波动性中抽取的期权费用,而期权买方的盈利来源于对现货市场的价格趋势走向的正确判断.研究表明市场隐含的波动性要高于其实际波动性.卖方通常是打算德尔塔对冲一下其现货价格风险,而买方却未必有这种动机,这样你就必须给卖方补偿一定的额外风险贴水.期权卖方也需要设计签售期权合约,而你也要为这种工作多提供一点补偿. (4)国际黄金市场 影响黄金价格的因素是很多的,其中,战争、经济、就业、供求、利率、股市、政治等各个方面都会使黄金价格产生波动. 1美元贬值和经济不稳令投资者的避险需求增长. 2较低的利率水平有利于黄金价格继续走强.地缘政治持续紧张,加剧市场恐慌,黄金的保值功能凸现,将促使金价上升. 3在需求方面,近年印度和中国等对黄金的需求一直保持着较高的水平,各国央行增加黄金储备,为央行调剂黄金供求增添筹码 二 国际市场投资要略 1策略方法; 基本面分析 技术分析 相对价值 套汇 分析法归纳法 量化分析和做多/做空 2控制风险最好的方法就是持有期权 处于gamma和vega多头 3最终让你赚钱的,一是判断趋势的能力,只做高抛低吸而不追涨杀跌.二是纠错的能力.投资中最重要的事情是什么,不是止损,是选一个好股票.坚持做对的事情,把事情做对.要在深入了解这个股票的基础上再来谈风险控制,谈止损.否则你会越止越瘦. 4出现错误时的错误纠正能力: 改正错误要在第一时间内改正,不能拖,不要抱有侥幸心理.这样才是减少损失的最佳方法.要有止损工具 而且要对投资组合进行微观管理 事实上,你会在某几天或几星期内亏损,但是那未必意味着头寸是错误的,反过来来说,我进行了一笔交易而盈利了,但也未必意味着该交易正确.你可能因为错误的原因而赚钱,但是这是你尤其需要不凡的自控力来停止它,平仓.把它当作亏损一样要适可而止结束交易.这样才能减少更大的损失,因为你不知道为什么走进去或者不知道从哪里从何时出来. 相机而动 :顶尖的基金 机构 往往会在一个中期时间段(半年左右)根据市场行情和投资收益表现重新设置止损规则. 5运用高收益和低收益匹配的交易策略进入市场,如在香港市场买进股票,同时利用恒生期货卖空它们. 6关注经济形势 价格始终会回到经济形势上来. 7当投资者把事物从估价过低抬高到合理水平而最终又弄到过高水平时,你才能获得一些可观的收益 8努力投资那些从微观经济来看不可避免的事物. 9购买最好的股票 做空最糟糕的股票. 10长期来看,价值型股票通常都比成长性股票表现要好.成长性股票通常其价格在短期内会被哄抬得很高,大多数成长性股票会在表现突出的2～3年后又开始走下坡路,向其均值水平回复.这种成长性股票的均值回复现象,在中长期是较为普遍的. 11平均来讲,购买房地产的股票和实际投资房地产的差别不会太大,地产股票的价格要比实际房价的波动性要大. 12当一种回报丰厚的投资品 还没有被大的国际金融机构和对冲基金广泛持有,遭到抛盘的可能性就较小.如某种债券的流通盘较大,发行额大,保证了该债券的良好流通性. 13全球金融泡沫的破灭将会引发通货紧缩压力,因此持有债券多头看起来比较有吸引力. 14如果消费者的信用泡沫破灭,那么美国的通货紧缩将会十分严重,因为美国国内消费者的消费支出构成了整个国家经济的三分之二. 15遭遇商品市场牛市时,原材料价格不断波动以及上涨,利润空间被压缩,股东利益受损尤其是在商品市场上,价值回归不是指价值回归到历史平均水平上,而是指利润回归到历史平均水平. 16关于传闻:如果市场上没有任何传闻,而价格又便宜,那也许它将永远便宜下去.但是一旦涉及到某个市场传闻,要保持一定的距离,首先要观察有关它的数字信息,通过一些定量分析,分析资产的内在价值来判断价格是否是便宜或昂贵. 17固定收益的熊市周期较短,在一个三四个月中期内的投资者,在固定收益市场上升周期内赚钱. 18找出机会:哪些事物的定价相对于世界上的其他地方是否是合理的. 洞察并破译微观层面的信息,就可以发掘出宏观上的变化,一叶而知秋,一滴水折射太阳的光辉.分析全球各个地方那些引发资产价格错配的事件,判断其后的趋势. 19当我们事先已经知道一种可能不会发生而另一种可能性非常高时,波动性就显得没有任何意义 20一件事情如果牵涉到两个方面的考虑,那么应该是在保证其中一个方面的目标得到实现的同时,尽量兼顾另一方面,这样才能达到最优化. 21在年度末期期间会有很多投资机会,年底企业面临股东分红 资金收回等. 22行情好的时候 多借助杠杆效应,市场环境不好的时候,尽量收缩战线,轻仓或者平仓退出,要明白收回去的拳头是为了更有力的反击.当市场行情看好而又有较大把握时,要尽力地加仓以扩大盈利. 23得到更为有效的走资组合边界可以更好地将风险分散化.如投资外汇市场或期权市场. 24全球宏观投资策略分析通常是自上而下的国家分析和自下而上的公司微观分析的结合. 宏观分析:美元 油价 美元利率 美元收益曲线将会变得更陡峭还是平坦 欧州中央银行采取紧缩还是宽松政策. 微观分析:从行业来看,需求的构成 成本曲线的变化 货币怎样改变成本曲线 供给和需求 确定哪个公司成本低哪个公司有现金 市场上有竞争的博弈者有哪些 分析那些股票定价过高哪些股价定价过低 宏观来看 从地区 国家层面 垄断国家 :能源垄断 石油输出国组织OPEC成员国 黄金 南非 煤炭 中国 经济垄断 美国 货币垄断 美元 技术垄断 德国日本 美国 制造垄断 低成本国家中国 服务垄断 旅游业服务度假胜地的国家 软件外包服务 如印度 低成本国家 低人工成本 东南亚 中亚非洲 低资源成本 原材料 工业半成品出口国 世界已经分化为两个中心 一个制造中心亚洲 一个消费中心美国 欧洲则处于两者之间 . 美联储—全球价格的制定者和全球需求的驾驶员 俄罗斯—由于低税率 世界上最好的税收体系国家. 中国—从该市场上获得强劲收入的一个部门,是欧洲奢侈品公司. 25 夏普比率:通常对基金经理的重要平均指标是夏普比率:也称为“收益/波动”比率,投资收益率减去无风险利率然后再除以投资收益的波动率.它表明了每单位风险下创造的收益的高低 提高夏普比率的途径:基于几个不同产品,区域和时间结构构造的由互不相关的筹码构成的投资组合—带来一般无关联的结果. 1 持有互不相关的投资产品和种类 ,避免较高的风险性.不同的资产类别以及相同资产类别中不同的金融产品之间的交易利率 股票 现金 商品和地产. 2 不要投资一个国家或一个区域 ,防止风险的集中爆发.通过不同地理区域的投资进行分散化.以求找多更多的不相关的投资机会. 三 市场与心理因素 1天行有常,不以尧存,不以舜亡,市场通常会按照自身的发展趋势进展.满月与趋势倒转之间存在着统计学上显著的相关性.月亮的引力很大,它可以改变潮汐,影响月经周期,而且研究表明痴呆症患者在月满时分会行为异常.市场永远是对的,如果是你错了,请尊重市场. 2心理学是理解金融市场最基本的方法.市场是人类行为的客观观测者. 价格的波动主要由反映现实经济情况的政府数据所驱动,结果,75%的真实价格运动只发生在10%～15%的时间以内,其余的除了噪音外,别无他物. 3如果市场已经呈现出非理性,那么通常就会存在机遇.在一个零和游戏中,既有优胜者,也有失败者. 4人们习惯于去寻找那些与他们潜意识相一致的信息,而容易忽视那些逆向的信息.很少有人会去注意那些与他们个人判断不一致的逆向信息当事情拥挤不堪时,比如只有很少的的几个出口时,你就必须考虑其他人的策略而调整自己的策略. 5同样是10%的落差,但盈利水平从30%下降到20%与从0%下降为-10%,给投资人带来的心理感受是有很大差别的. 6当牛市时间维持地越长,人们往往觉得离熊市到来的时间也越遥远,人们往往留恋于过去的牛市,不承认或者不愿承认熊市,事实上这时已经身在熊市之中而浑然不觉,跌的越缓慢,熊市维持的时间就越长,跌的越快越狠,熊市维持时间越短. 7人类行为当中存在学多非常有意思的偏好,而且往往始终如一,在人们步入投资的初期,总会存在随波逐流的趋势.市场可能出现过度购买或者过度出售,即市场中出现的刺激会引发单调递增或单调递减的反应.只有等到出现一个新的概念时才能形成趋势,这种趋势最终会衰减消失.当这种概念被媒体大肆渲染的时候,它已经对市场不存在价值了.市场又重新回到平静中,等待时机另一个概念引发的趋势. 8人们往往倾向于高估汇率的变动:在现代浮动汇率的时代,经验性的事实表明以主要货币的远期汇率来预测汇率变动,其结果往往比后来实际发生的汇率变动要更大.这样,折价卖出的远期合约,平均来讲能产生正的净收益;而溢价卖出的远期和约,平均来讲会产生负的净收益. 9当一个重大事件第一次在一个国家或地区突然发生时,市场的波动性反应往往会很大,而且会滞后,因为这种事件从来都没有发生,人们往往无所适从,这种不知所措往往会通过市场上产生较大的且滞后的波动性来反映.而那些发生过类似事件的国家,当再次出现这种事件时,对市场上的波动性影响往往会较小,人们对此有所经验,知道了该去怎样应付,这种行为使得市场具备了一定的免疫能力. 10母国偏好:投资者往往会把他们的大部分资产投资于他们的母国,暗示投资者相信外国市场的风险要高于本国的风险, 辩证地看定价:不管你认为它有多便宜,它总能变得更便宜;反之不管你认为它有多昂贵,它总能变得更昂贵. 11结冰理论:当湖面结冰时,湖面的边缘比中间结冰更厚. 当每个人都达到湖面的中心 结冰最薄处,也就是市场中的流动性面临短缺停滞的风 险.人们纷纷压低价格以求尽快脱手. 希望此文能起到开阔眼光 熟悉国际市场的作用 引导正确投资 达到多多收益的效果. |
 |
客服总机：086-021-58886580 客服传真：086-021-58783020 客服信箱：customer@zuanshi.com 法律顾问：上海宋海佳律师事务所 宋海佳律师技术支持：上海广施网络科技有限公司 备案序号：沪ICP备11024223号 |
|||
| 本网站所刊登的图片﹑信息等资料，均为钻石婚恋版权所有，未经授权禁止转载、摘编、复制或建立镜像.如有违反,追究法律责任。 | ||||
